Долговой азиатский кризис
В 1997-1998 годах в юго-восточной Азии грянул азиатский кризис, ставший одним из крупнейших по своим последствиям для мировой экономики. Почти одновременно «перегорели» экономические рычаги Таиланда, Южной Кореи, Малайзии, Индонезии, а также Филиппин, Лаоса, Вьетнама и даже Гонконга и Японии.
Экономика «азиатских тигров»
В первой половине 90-х весь мир наблюдал быстрый взлет экономик ряда азиатских стран. За впечатляющий экономический рост они были прозваны «азиатскими тиграми». Изначально в это число входили лишь Южная Корея, Сингапур, Гонконг и Тайвань, которые бурно развивались ещё с 1960-х. В 90-е к числу лидеров Восточно-Азиатского региона добавились Таиланд, Малайзия и Индонезия.
Удачно развивающийся регион стал привлекать всё больше иностранных инвесторов: рынок недвижимости переживал настоящий бум, акции крупных азиатских кампаний показывали уверенный рост и сулили прибыли в дальнейшем. Всё это спровоцировало огромный приток иностранных капиталов.
За первую половину 90-х вплоть до 1996 года среднегодовой прирост ВВП азиатских стран, в частности Малайзии, Сингапура и Таиланда, составлял более 8%. Остальные лидеры держали аналогичные показатели не ниже 7%. Курсы национальных валют были привязаны к стабильному доллару США, что внушило ещё больше оптимизма западным инвесторам. Азиатская валюта была стабильной все 1990-е вплоть до начала 1997 года.
Именно в 97-ом правительства азиатских стран ощутили, что не способны больше справляться с долговыми нагрузками. Все инвестиции, вложенные в те или иные сектора экономики, не приносили ожидаемый доход по ряду причин:
1. Туманные прогнозы
Многие вложения делались на основе прогнозов за неимением данных о реальных возможностях роста. Предполагаемый уровень спроса на те или иные товары и услуги был нереалистичным. Так получилось с рынком недвижимости в Таиланде, который за несколько лет значительно превысил спрос на жилую и коммерческую недвижимость. Цены резко упали и не смогли обеспечить ожидаемую прибыль.
2. Несовершенство банковской системы
Полученные в результате иностранных инвестиций средства выдавались в качестве кредитов под малоперспективные проекты, не способные гарантировать должный уровень дохода. Так называемый «кумовской капитализм», когда деньги выдаются не на основании экономического анализа, а на основании политического давления либо родственных связей, особенно сильно ударил по экономикам Южной Кореи и Японии.
3. Внешний долг
Львиная доля инвестиций была привязана к доллару США, а не к местной валюте. Соотношение внешнего долга к уровню ВВП неуклонно росло и обесценивало локальную денежную единицу. Первым рухнул тайский бат – в июле 1997 года его курс упал на 20%, а концу года почти на 100%. За ним последовали и другие местные валюты: индонезийская рупия, малайзийский ринггит и другие. Ниже показаны курсы валют Таиланда, Южной Кореи, Индонезии и Вьетнама:
Последствия азиатского кризиса
За обесцениванием валюты последовали неизбежные явления: все инвесторы, ещё недавно так охотно вкладывающие в азиатские ценные бумаги, начали активно выводить свои средства. Акции резко упали в цене, что привело к обвалу фондового рынка:
Видно, что с начала 1996 года к концу 1998 просадка многих азиатских рынков в долларах превысила 80%. В аналогичной ситуации оказалась и Россия, объявившая дефолт. Япония, которая в 1990 году перенесла сдувание рыночного пузыря, пострадала немного меньше — однако и ее рынок в долларах упал почти на 50%. Логичным следствием явилось и сильное сокращение ВВП азиатских стран в 1998 году:
За падением ценных бумаг последовали крупные банкротства. Крупнейшие национальные банки, производства, не говоря уже о частных компаниях, лопались один за другим. Темпы производства во всех странах, охваченных кризисом, резко упали. Например, в Южной Корее обанкротились 8 из 30 крупнейших концернов. Повсеместно росла безработица. Более чем на треть снизились объемы внешней торговли. Борьбу с кризисом Восточная Азия уже не могла вести без внешней помощи.
Таиланд, Индонезия и Южная Корея, больше всего пострадавшие от кризиса, обратились за помощью в Международный Валютный фонд. Помимо финансовой помощи общей суммой около $110 млрд., МВФ разработал стратегию по выходу из кризиса. Пострадавшие страны получили руководство по урегулированию экономической ситуации, в некоторых случаях проводимое на законодательном уровне:
- ужесточение кредитной политики;
- временное увеличение кредитных ставок;
- пересмотр бюджета страны;
- сокращение государственных расходов
Влияние кредиторов
Ряд западных аналитиков и финансистов склонны усматривать в причинах азиатского долгового кризиса действия кредиторов. Когда стало ясно, что вложения не принесут ожидаемой прибыли, крупные инвесторы стали выводить средства. По цепной реакции ценные бумаги начали падать в цене, побуждая всё новых и новых кредиторов уходить с азиатского рынка.
Многие члены правительства государств Юго-Восточной Азии до сих пор уверены, что кризис был спровоцирован вполне осознанными спекуляциями с ценными бумагами и валютой. Согласно этому мнению, западные страны намеренно дестабилизировали бурно развивающуюся азиатскую экономику во избежание будущей конкуренции. Если это так, то эффект был временным — с 1999 года развивающиеся рынки возобновили активный рост.
Куда докатился азиатский кризис
Долговой кризис отразился не только на азиатском регионе. Подобно подземному толчку, рождающему грандиозную волну, которая способна прокатиться по всему земному шару, азиатский кризис ударил по многим экономикам.
Российский экономический кризис 1998 года в немалой степени отголосок азиатского коллапса. Созданный в 1995 году, индекс РТС за три года успел вырасти в разы, как и азиатские индексы. Стремительное снижение мировых цен на сырьевые товары – одну из основных статей российского экспорта, серьезно ударило по нестабильной экономике государства.
Как результат, произошло обесценивание рубля и накоплений населения, банкротства в промышленном и банковском секторе. Однако целиком винить Азию в российских бедах не стоит. Изрядную роль в кризисе 98-го сыграла предшествовавшая ему экономическая политика государства. Обанкротился огромнейший хедж-фонд, ставивший на развивающиеся рынки и в частности на Россию:
что вызвало падение индекса Доу-Джонса более чем на 10%:
Серьезно пострадали также развивающиеся страны Латинской Америки: Бразилия и Аргентина. В Аргентине дефолт грянул уже в начале 2000-х. Падение цен на нефть сказалось на ближневосточных странах и даже на США.
Азиатский долговой кризис обозначил все слабые стороны прежней системы, заставил многие страны создать собственный валютный резерв и пересмотреть государственную политику. Однако после кризиса последовало быстрое восстановление с гораздо более сильным ростом, чем во второй половине 1990-х.
Выводы для инвестора
Прогнозировать кризисы не лучшая идея, но нужно быть к ним готовым. Скажем, неразумно иметь большую долю акций в портфеле перед планируемым выходом из рынка. Серьезный кризис может быстро отбить накопленную за несколько лет доходность, а отсутствие времени на восстановление вынудит вас продавать сильно подешевевший актив.
Сильное падение развивающихся рынков в 1998 году было не только большим убытком инвестированного туда капитала, но и отличной возможностью купить очень дешевый актив. Уже в 1999 году развивающиеся рынки показали отличный рост, который продолжился и в последующие годы — вплоть до мирового кризиса 2008 года.
Источник
Азиатский кризис 1997-1998: причины, решения, уроки >
В период с июня 1997 года по январь 1998 года финансовый кризис охватил страны юго-восточной Азии. За предыдущее десятилетие Таиланд, Малайзия, Сингапур, Индонезия, Гонконг и Южная Корея показали один из самых высоких темпов роста в мире. Их ВВП увеличились от 6% до 9% в год. Однако бурный рост неожиданно закончился в конце 1997 года, когда поочередно в одной за другой стране обрушились местные фондовые рынки и валюты. Когда падение прекратилось в начале 1998 года, фондовые рынки во многих из этих стран потеряли более 70% своей стоимости, их валюты обесценились по отношению к доллару США, а лидеры этих стран были вынуждены обратиться за помощью в Международный валютный фонд (МВФ).
Причины кризиса
Интенсивный бум закончился в июле 1997 года, когда азиатский регион пострадал от одного из худших экономических кризисов. Крах тайской валюты (бат или THB) вызвал эффект домино в регионе, в результате чего валюты других азиатских стран подверглись давлению, а затем быстро обесценились.
В середине мая 1997 года тайский бат был подвержен массовым спекулятивным атаками, а поскольку валюта была привязана к USD, ЦБ должен был тратить валютные резервы для защиты Бата. Хотя правительство и не желало корректировать привязку к доллару США, ему не хватило иностранных резервов для поддержки THB. Поэтому 2 июля 1997 года у правительства Таиланда не было другого выбора, кроме как установить плавающий обменный курс. THB резко обесценился на 20% и вызвал цепную реакцию, которая привела к региональному кризису.
Премьер-министр Малайзии Махатхир Мохаммед ввел строгие финансовые ограничения, надеясь взять под контроль отток капитала и привязал ринггит (MYR) к USD на уровне 1 USD = 3,8 MYR, после того, как MYR ослабла с 2,5 до 4,57. В Южной Корее индекс акций упал на 7%. Кредитный рейтинг страны в течение нескольких месяцев снизился с A1 до B2 по шкале Moody’s, что привело к дальнейшему краху на фондовом рынке. Из-за кризиса крупные автомобильные компании были либо расформированы, либо национализированы.
Инвестиционный бум. К середине 1990-х годов азиатские страны переживали беспрецедентный инвестиционный бум, большая часть которого финансировалась заемными средствами. В период с 1990 по 1995 год внутренние инвестиции увеличивались на 16,3% в год в Индонезии, 16% в год – в Малайзии, 15,3% – в Таиланде и 7,2% в год в Южной Корее. Для сравнения, за тот же период инвестиции в США выросли на 4,1% в год, и на 0,8% в год во всех странах с высокими доходами на душу населения. Более того, темпы инвестиций ускорились в 1996 году. Например, в Малайзии инвестиции составили 43% от ВВП в 1996 году.
Избыток мощностей. По мере того, как объем инвестиций, предоставляемый преимущественно самими правительствами азиатский стран, раздувался в течение 1990-х годов, качество многих из этих инвестиций значительно ухудшалось. Слишком часто инвестиции осуществлялись на основе прогнозов относительно будущих условий спроса, которые были нереалистичными. Результатом стало появление значительных избыточных мощностей.
Например, строительный бум в Таиланде привел к появлению избыточных мощностей в жилой и коммерческой недвижимости. К началу 1997 года в Бангкоке не было занято 365 000 единиц жилья, а еще 100 000 единиц жилья планировалось завершить в 1997 году. Таким образом, к середине 1990-х годов предложение не только догнало спрос, но и существенно его превысило.
Долговая нагрузка . К началу 1997 года масштабные инвестиции в промышленные активы и собственность создали ситуацию избыточной мощности, что привило к падению цен. При этом, высокие инвестиции привели к росту долговой нагрузки, которую компании больше не могли обслуживать. Хуже того, большая часть заимствований для финансирования инвестиций была номинирована в долларах США, а не в локальной валюте, поскольку долларовые ставки были ниже, чем в локальной валюте. А местные валюты жестко привязывались к доллару. Отношение внешнего долга к ВВП в некоторых из этих стран выросло до 160%. Поэтому, девальвация местной валюты привела бы к банкротству предприятий, что и произошло.
Поднятие ставок в США. По мере того, экономика США возвращалась к стабильному росту в 1990-х годах, глава ФРС Алан Гринспеп начинал ужесточать монетарную политику для предотвращения инфляционного риска. Повышение ставок в США улучшило инвестиционную привлекательность американских активов по сравнению с азиатскими, что также оказало давление на курс локальных валют.
Помощь МВФ
Размах коллапса потребовал неотложных действий со стороны Международного Валютного Фонда, чтобы спасти потерпевшие фиаско азиатские экономики. Страны, которые серьезно пострадали, подверглись серьезному риску дефолта по своим кредитам. Однако, сценарий с дефолтом не был лучшим выходом из ситуации, учитывая, что некоторые из пострадавших стран являлись одними из самых богатых стран в мире.
Международный валютный фонд (МВФ) составил ряд мер по урегулированию кризиса, чтобы избежать дефолтов по своим кредитам. Финансовая поддержка со стороны МВФ была привязана к реформам, которые необходимо было внедрить азиатским странам, начиная от урегулирования банковской деятельности и заканчивая финансовой системой. МВФ раздел весь пакет помощи на транши, которые предоставлялись странам после оценки соответствующих критериев, установленных МВФ. МВФ призвал страны, пострадавшие от кризиса, сократить государственные расходы и бюджетный дефицит, также правительствам необходимо было спасать неплатежеспособные финансовые учреждения и повышать процентные ставки. Это должно было вернуть доверие к экономике каждой страны и защитить валюту.
Южная Корея получила самую большую сумму в размере $57 млрд. Другие пострадавшие страны получили гораздо меньшие пакеты помощи и согласились на многие внутренние реформы. Суммарный объем помощи составил около $110 млрд.
Азиатский экономический кризис изменил и политическую конъюнктуру в регионе. Наиболее примечательным событием на политической арене оказалась отставка премьер-министра Таиланда и президента Сухарто из Индонезии после трех десятилетий правления.
Уроки азиатского кризиса
1. Режим с фиксированным курсом валюты. Правительство, которое контролирует обменный курс должно обладать достаточным запасом золотовалютных резервов для стабилизации своей валюты. В противном случае население потеряет доверие к ЦБ и валюта может девальвироваться, что произошло в Венесуэле в 2017 г. А компании, финансирующие свою деятельность за счет валютных кредитов, должны обладать валютный выручкой для покрытия как валютных процентов, так и погашению валютных долгов.
2. Государственные расходы. Правительство руководило расходной составляющей по инфраструктурным проектам и стимулировало частные инвестиции в отдельные сектора, что также способствует возникновению пузырей.
3. Пузыри на рынке рисковых активов. Инвесторы должны внимательно следить, если какой-либо актив начнет резко возрастать в стоимость. Слишком часто эти пузыри в конечном итоге оборачиваются плачевно как для отдельных стран, так и мировой экономики в целом. (Подробнее о крахе доткомов читайте в статье Пузырь доткомов: история, причины, последствия)
4. Роль МВФ. МВФ часто подвергается критике за то, что требует выполнения слишком строгих условий в своих кредитных соглашениях, особенно от таких стран, как Южная Корея во время азиатского кризиса и Греции в 2010-2012 гг. О причинах кризиса в Греции можно прочитать здесь. Чрезвычайно жесткие меры МВФ также могут оказаться причиной продолжительного кризиса.
Источник
